临近年末，ST公司的保壳潮总是次第上演。不过绩差 上市公司通过卖壳成为 股市 “不死鸟”的神话故事也许即将落幕。

继不久前证监会发布《关于在借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》（下称《通知》）之后，证监会新闻发言人邓舸6日再度表示，市场化、法治化、常态化是退市制度建设的目标，下一步证监会将严格执行现行退市制度，实现市场运行效益最大化，推动存在可能与需要的公司在规则框架内主动退市，建立交易所市场与场外市场对接机制，疏通退市公司转板交易、重新上市的渠道。

12月9日，国信证券研究员杨高宇对21世纪经济报道记者表示，证监会提高借壳上市标准可以视为完善退市制度的前奏，上述种种举措已充分表明监管层治理目前借壳上市乱象的急切心态和对于未来建立有效退市机制的决心。

“这将对股市走势乃至未来股市运行产生深远的影响。我们认为，未来《重组办法》等相关规定必定会根据《通知》的要求作相应的修改。”杨高宇称。

“不死鸟”神话难再现

此前ST股被市场热炒的重要原因就在于在之前的借壳上市规则下，ST板块的股票可以较容易地通过资产重组、卖壳、 摘帽 等系列操作，从而实现“乌鸦变凤凰”的神话。

但在未来新股 注册制改革的发展方向下，IPO 将越来越市场化，当企业直接上市的便利性超越借壳上市时，上市公司壳资源将不再是一种资源，更甭谈什么 稀缺资源 。未来股市的退市制度也将更加完善，退市也将成为常态。

杨高宇表示，短期来看，上市公司壳资源还具有一定价值。目前IPO与借壳上市二者之间仍存在审核通道差异，借壳上市还是具有一定时间优势。一般情况下，借壳上市审核周期相对较短，约为一年至一年半；而IPO上市周期较长，约为一年半至两年。

就二级市场表现而言，ST板块股票与沪深300板块股票作为股票市场的两极，一边是绩差股的大本营，另一边是蓝筹股的大本营，两者走势的对比从一定程度上呈现了市场的投资理念。

不过，从2012年以来，ST板块大幅跑赢沪深300板块，ST板块指数从低点的850多点的位置上涨到目前1400点左右的位置，涨幅超过70%，而沪深300指数基本上无涨幅。

特别是在IPO 暂停之后，想要借壳上市的公司非常多，“壳”资源也变成了香饽饽。很多公司、中介机构都在寻找上市公司壳资源，借壳上市中的潜规则“壳费”也水涨船高，普遍都到了4亿元以上。

“随着A股 市场愈将成熟，壳资源的价值走向也会日趋走低。这对于ST板块的整体估值将是很大打击， ST板块指数将有很大的下行空间。”杨高宇直言。

统计数据表明，截至今年11月末，风险警示板块股票整体平均市盈率（TTM，整体法）为-12.35倍，而同期沪深300指数仅为9.22倍。相比之下，二者的市净率之比分别为2.15︰1.38。