A股市场不断挑战新低，也挑战着投资者的底线与耐性。

每一次熊市形成的原因都是不同的，但每一次熊市的结果都是相同的——市值灰飞烟灭，机构与散户全部惨遭“血洗”。

刚刚在春天的反弹中喘了一口气的券商资产管理业务近期也再次遭遇重创。尽管最近一个月以来沪指跌幅仅为4.19%(截至8月3日)，但同期却有多达54只券商资管产品跑输大盘。中信证券(12.15，-0.06，-0.49%)3号、中信建投新经济近一个月来净值跌幅甚至超过10%(截至8月2日)，令投资者损失惨重。

冠军产品仅获1.16%收益率

从同花顺(19.200，-0.15，-0.78%)iFinD统计数据来看，最近一个月由于股市出现暴跌，券商资管产品净值跌多涨少，仅有57只产品净值正增长或持平，且多为债券型、量化型或是货币型产品，而净值出现下跌的却多达247只，其中29只跌幅超过5%。

整体而言，近期大券商资管产品做得更加糟糕。如中信证券旗下就有3款产品近一个月来净值跌幅超过5%，包括排名倒数第一的中信证券3号，截至8月2日其月跌幅高达10.67%；同期中信理财2号和中信聚宝盆C净值也下跌了5.57%和7.10%。

广发证券(13.97，-0.17，-1.20%)旗下所有6款产品也齐齐下跌，其中广发理财3号、4号、5号分别下跌8.27%、6.06%和8.12%；几乎可以说是同进同退。

中信建投则可谓是悲喜两重天。公司旗下的中信建投新经济最近一个月净值暴跌10.44%，仅次于中信证券3号排名倒数第二；但另一款股债平衡型产品中信建投稳健增利却以1.16%的收益率位列304只产品之首。不过，1.16%就能登上冠军宝座，A股市场之颓势可见一斑。

整体仓位上升是亏损主因

另有一点值得注意的是，之所以券商资管产品净值会在调整中大面积下跌，除了系统性风险无可规避外，二季度券商资管产品总体仓位上升，且习惯于抱团取暖或许也是一个重要原因。

同花顺iFinD统计数据显示，二季度末，券商资管产品持有股票市值为443.14亿元，较一季度增加19.24%；持仓比重 (按净值算)从一季度末的30.98%上升至35.12%；同时持有现金比重从20.32%下降至14.24%。

众多券商资管经理不约而同选择加仓的同时，他们又常常不约而同地看好相同品种。一个突出的特征是，二季度末众多券商资管产品配置了金融和消费板块。

6月底，最受券商资管青睐的股票是中国平安(微博)(43.96，-0.41，-0.92%) (601318，收盘价44.05元)和贵州茅台(253.39，0.59，0.23%)(600519，收盘价246.96元)。中国平安被52只券商资管产品所持有，持仓总市值13.3亿元，而一季度末时只有14只券商资管产品持有平安。贵州茅台也被52只券商资管产品看好，6月末持仓总市值10.27亿元。

另外，五粮液(36.29，0.24，0.67%)(000858，收盘价35.95元)被29只产品持有，伊利股份(19.20，0.37，1.96%)(600887，收盘价18.57元)和格力电器(20.70，0.05，0.24%)(000651，收盘价20.96元)被28只产品持有；中信证券(600030，收盘价12.01元)被27只产品持有，民生银行(6.00，-0.02，-0.33%)(600016，收盘价5.99元)和招商银行(10.06，-0.01，-0.10%)(600036，收盘价10.00元)的持有产品数分别为25只和22只。

尽管消费板块近期表现抗跌，但在大盘走熊的背景下，仅凭配置一点消费股是无法规避系统性风险的，空仓常常是最好的选择。熊市中，幸运的产品和不幸的产品都是相似的。能规避股市暴跌的产品，多奉行了“现金为王”的策略，或是进行固定收益套利，股票仓位很轻。而在暴跌中遭到血洗、大幅跑输大盘的产品，几乎无一例外在不恰当的时候加了很重的股票仓位，甚至遇上了 “黑天鹅”事件。