市场化投资进入“深水区” 限定风险面临更大挑战

　　分析人士直言，人社部、银监会、证监会、保监会等四部委近日连发23号文、24号文，意味着企业年金市场化投资进入“深水区”，社会各界也对企业年金市场的壮大发展寄予厚望。与此同时，如何在坚持市场化投资方向的同时，限定其风险仍是企业年金市场、及相关机构必须探讨的课题。

　　人社部副部长胡晓义此前表示，国际、国内资本市场仍没有明显好转的迹象，还有诸多不确定因素，要想在战胜通胀的基础上，再保持较好的投资收益，仍然会面临很多困难。

　　中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文认为，当前基本养老保险的基金规模越来越大，投资压力相应也越来越大，远远超过企业年金。这两个“通知”不仅是对企业年金制度的有益推动，也是对基本养老保险基金投资体制改革的重要尝试。

　　出于控制风险的目的，监管部门对于企业年金的各项投资比例都有着较为严格的限制。对此，中国远洋运输集团企业年金管理中心副主任周家斌提出，“如果将来我们放开了企业职工的选择权，那么个人的风险偏好可能就是一个问题。比如，如果职工想增加权益类比例配置，怎么办？”

　　易方达基金首席市场官高松凡认为，一方面，投资范围扩大后，在一定程度上减少了对二级市场及短期产品的过度依赖；另一方面，也意味着更大的挑战，“部分投资品种的风险区间是很大的，因此对于风险的识别、风险的管理甚至估值核算等方面要求会更高”。高松凡称，“从11号文到第23、24号文，相关部门对主体、产品等都做出了一系列的限制，这是基于长期稳健、限定风险的考虑。”另外，企业年金未来可参与股指期货交易，其目的也是为了分散企业年金的资金安全风险。

　　追求绝对收益的理念也得到了大部分市场人士的认同，称“企业年金投资不能承受试错之痛”。一位企业年金基金经理坦言，“企业年金是在确保绝对收益的情况下才会追求相对收益，因此，在一定程度上说，可能不是一个市场明星投资经理打造自身价值的平台。如果投资管理人最终交上去一个负收益的‘成绩单’，没有达到养老金保值增值的目标，那么相对市场指数再好，排名再靠前，都没有意义，企业和职工也不会认可。”

　　值得注意的是，为了限定风险、提高投资效率，加强企业年金的信息披露工作，将是2013年人社部的主要工作之一。包括扩大信息披露范围、增加披露内容、改进披露方法，由原来的每半年披露一次改为季度和年度披露等。

　　市场人士对此表示，“未来通过信息披露制度，通过市场上公开的比较，我们再做选择就很容易了，因为他有很清晰的规则，有很明确的信息披露制度，还有很鲜明的投资风格特征等。”

　　规模增长潜力巨大 财税支持必不可少

　　根据人社部披露的数据，截至2012年末，21家企业年金投资管理人管理的资产净值为4451.62亿元，较2011年增约34%；建立的组合个数为2206个，较2011年增17.4%。而在2007年，企业年金的投资管理金额仅为154.63亿元，当年组合数为212个。也就是说2007年至2012年间，企业年金的投资管理金额增加了近28倍，组合数也增加了逾9倍。

　　目前参加企业年金计划的职工人数尚不到参加基本养老保险人数的10%，还有不少有能力建立企业年金计划的企业仍在制度覆盖之外。由此可见，年金的潜力仍旧巨大。为了进一步壮大企业年金规模，财税方面的支持必不可少。联想集团高级经理彭福超每次说到这个问题都称“我们企业有倒不尽的苦水。实际上，企业年金税收方面的鼓励，影响到年金的长远发展，这个市场需要更多的政策呵护。”

　　高松凡认为，配套税收政策不到位，导致企业缺乏建立年金计划的积极性。此外，由于缺乏税收优惠及政策引导，个人缴费方面几乎就没有起步。“虽然目前企业年金规模，每年均以约20%的速度增长，但这远比制度建立初期设想的速度慢。”

　　美国教师退休基金会(TIAA-CREF)董事主管陈力君对此认为，中国的企业年金市场发展已经越来越具备国际化视野。谈及如何鼓励企业建立年金制度，他称应机制上鼓励企业和个人，把资金做长期的养老投资。“美国比较成熟的经验就是减免税或者税收投资，即不收当年的税，用的时候再抽税。美国这个阶梯税率，其实是给正在工作期间的职工非常大的优惠，当年可以省去30%-40%左右的税。这或许是中国企业年金未来一个可以参考的经验和方向。”