光大银行赴港上市之路，一波三折之后终于在近日尘埃落定。

10月25日，光大银行发布公告称已通过香港联交所上市聆讯，这也意味着其将成为继交通银行、招商银行等银行之后第9家“A+H”银行。此外还有传言称，光大银行将启动路演，并于12月上旬上市。

“中资银行目前在香港上市是赚吆喝，不赚钱。”凯基证券(香港）一分析师对时代周报如是说，其表示目前港股市况不佳，中资银行又普遍面临资本充足率的压力，导致市场对中资银行股市净率普遍不高，估值水平也处在低位。

事实上，除了资本充足率的压力，从光大银行公布的2013年第三季度财报来看，不良贷款率和不良贷款余额的双双攀升。同时，收入来源单一和负债成本高企等问题也在其财报中有所体现。

“不管怎么说，银行股在香港市场无论是估值还是定价都比国内市场要好，一般都是十倍左右市盈率。”南方基金首席策略分析师杨德龙对“A+H”这种模式较为看好。

两年三闯H股估值或低于A股

2011年便挥师H股的光大银行，终于踢出临门一脚。根据公告，此次光大银行H股的发行计划为不超过120亿境外上市外资股(含超额配售15亿股)，每股面值人民币1元，全为普通股。而该计划的境内外监管审核工作业已全面完成。

值得注意的是，就在光大银行公告H股进展的第二天，也就是10月26日，重庆银行宣布启动公开发售，并于10月30日完成公开发售，11月6日H股挂牌。国内另一家银行徽商银行也于11月12日传来在香港正式挂牌的消息。

“在前两次光大H股IPO的时候，就有大概十多家国内外投资者表达了认购的意愿，就我知道的这一次基石投资者的认购需求也是比较可观的，十亿美金肯定是有。”一光大银行相关业务的内部人士向时代周报透露，他还预测，光大银行可能会在12月上旬H股挂牌上市。但这一消息并未得到光大银行的确认，沈春华表示，目前处在IPO静默期，一切信息以公告为主。

而光大银行或将面临H股估值低于A股的现实。以2012年财报为例，目前在H股上市的9家内地银行市盈率为5.15倍-6.57倍，市净率为0.80倍-1.48倍；相比之下，在A股的16家银行市盈率则为5.11倍-8.08倍，市净率为0.91倍-1.71倍，香港资本市场融资环境并非十分有利。

“一般来说，香港的定价和国内的不会有太大出入，稳定在10%之内。”上述凯基证券分析师对时代周报表示，他说如何定价亦是一个技巧活儿，“如果发行价高于每股净资产，就会导致其股价高于A股，海外投资者的热情会降低，但要是低于A股，国内的投资者的利益可能会受损。”

事实上，光大银行董事长唐双宁曾为了“A+H股”的夙愿，在2010 年8 月光大银行完成A 股上市后，两度挥师港股市场。2011年，光大银行筹划融资60亿美元港股上市交易，但彼时欧债危机爆发肆虐，全球市场萧条，该计划只能不了了之。

随后在2012 年5 月，，光大银行H 股上市卷土重来，并获得了基石投资者和锚定投资者12 亿美元的融资承诺，不料却遭遇外资投行唱空中资银行股、估值寻底等内外部阻力，光大银行再次梦断H股。

资本充足率倒数第二不良贷款双升

此次赴港IPO不仅是光大银行“打造中国第一家金融控股集团”的重要一步，更是为了一解燃眉之急。

在今年3月光大银行公布的H股IPO方案中，其表示此次所得筹资将全部用于补充光大银行的核心资本，提高资本充足率。据光大银行2013年第三季度财报显示，光大银行资本充足率为9.65%，核心一级资本充足率及一级资本充足率为7.89%。根据中国银监会11月13日的数据显示，截至9月末，国内商业银行资本充足率为12.18%，一级资本充足率则为9.87%，由此比较，光大银行的资本充足率和核心资本充足率远低于国内平均水平，并在16家上市银行中仅高于资本充足率为8.91%、核心资本充足率及一级资本充足率为7.43%的平安银行。

此外，居高不下的不良贷款率和不良贷款余额也让光大银行头疼不已。据其第三季度财报显示，报告期内，光大银行不良贷款总额为93.64亿元，比上年末增加17.51亿元；不良贷款率为0.82% ，比上年末上升0.08个百分点，出现“双升局面”；而不良贷款拨备覆盖率为254.73%，比上年末下降84.9个百分点，仅为两年前数值的三分之二。

市场亦有声音质疑光大银行收入单一，缺乏创新产品。其第三季度财报显示，光大银行利息净收入385.38亿元，在营业收入的占比为79.02%，中间业务净收入111.06 亿元，营业收入中的占比22.77%，中间业务虽然增长迅速，但仍然占比较小。

“A+H”模式仍待检验

由于A股IPO的冰封状态，中资银行纷纷选择赴港上市“曲线救国”，而“A+H”股的上市模式更受到了广泛的垂青。

杨德龙十分看好“A+H”模式，“在香港市场无论是估值还是定价都比国内好一些，银行股在香港市场无论是估值还是定价都比国内市场要高，一般都是十倍左右市盈率。”他说“A+H”这种模式还是非常有利的，例如招商银行，其现在香港的股价比A股还要高一些。

时代周报记者统计，截止到11月19日，建设银行、交通银行、工商银行和中国银行四行出现了H股较A股溢价，而其余四行H股股价较A股折价。

据了解，香港金融管理局对于银行资本充足率的要求较高，其本地注册银行资本充足率基本在10%以上。香港财政司司长曾俊华曾在出席第三届泛亚监管峰会时表示，香港银行目前的资本充足率维持在16%水平。

中资银行资本短缺的问题将有所改善，香港市场的担忧或会有所减缓。日前，证监会和银监会联合发布《关于商业银行发行公司债券补充资本的指导意见》，允许境内外上市以及正在排队等待境内上市的商业银行发行公司债券以补充资本。这意味着，包括近日上市的重庆银行和徽商银行在内的18家上市银行以及正在IPO排队中的诸多地方银行，均可以发行减记债，中资银行补充补充资本金的渠道将得到扩展。