张近东此番借助信托质押方式大规模筹措资金，目的旨在确保上市公司定向增发成行。

2011年6月，苏宁电器宣布启动定向增发，拟以12.30元/股的价格向润东投资、弘毅投资、新华人寿定向发行4.47亿股，募资55亿元投向连锁店发展、物流平台建设等四大类项目。后因实施2011年度利润分配，本次定增价格调整为12.15元/股。

此后受累于大盘的持续下挫，苏宁电器股价也随着进入“下跌通道”，至今年7月缴款认购阶段已跌至9元以下。面对“认购即亏损”的局面，新华人寿最终“爽约”放弃，而强烈看好苏宁电器发展前景的润东投资及弘毅投资则坚持高价认购，其中润东投资斥资35亿购入了2.88亿股。

而为了“捧场”苏宁电器增发，润东投资的巨额认购资金乃是通过信托融资以及并购贷款所筹。另据苏宁电器披露，润东投资近日已将其增发所获2.88亿股上市公司股份质押给农业银行南京玄武支行。润东投资办理该质押股票业务，便是因其为认购上述增发股而申请了并购贷款融资，按规定必须将其认购股份予以质押。

旗下大宗股权轮番质押，且甘愿承受高价认购所带来的巨额亏损，张近东对苏宁电器本次增发认购堪称执著。以苏宁电器昨日6.44元/股的收盘价计算，润东投资该笔投资已浮亏16.45亿元。

值得一提的是，由于上述认购资金大多通过借贷而来，而在不通过二级市场套现的背景下，张近东未来如何偿还该笔巨款无疑是投资者关注焦点。对此，在华润信托上月向苏宁电器集团（苏宁电器第二大股东，张近东持股28%）所发的信托计划中似已给出了“参考答案”。上月末，“华润信托·苏宁电器集团项目集合资金信托计划”宣告成立，该计划发行规模为12亿元（首期募集7亿元），信托资金用于向苏宁电器集团发放贷款，购置商用物业，张近东则为此提供个人连带责任担保。根据该信托计划所述，苏宁集团未来的还款来源是旗下非上市子公司的经营收入分红和苏宁电器的股份分红，并“预计未来2年张近东对苏宁电器有70亿元左右的分红权”。

（上海证券报 ⊙记者 徐锐 ○）