毛利率持续下降应收账款逐年增加

浚鑫科技报告期内营业收入增速大幅放缓同时，也面临着毛利率下降的压力。招股说明书显示，报告期内，公司综合毛利率分别为26.90%、19.24%和16.12%，毛利率呈下降态势。公司毛利率变动主要系受光伏市场波动影响，太阳能电池组件及太阳能电池片价格与硅片价格变动存在差异所致，公司综合毛利率变动趋势与太阳能光伏行业组件生产商毛利率变动趋势一致。

“产品价格下跌速度超过成本下跌速度成为光伏企业毛利率下降的主要原因。”上述分析师称。在他看来，目前光伏行业过度竞争导致很多企业不盈利。

对此，浚鑫科技在招股说明书中表示，行业平均毛利率下降也使得产能扩张速度有所放缓，市场供求关系将逐步好转，但由于光伏市场供求关系、国外补贴政策、贸易摩擦等外部因素都将影响到行业及发行人毛利率水平，公司仍存在毛利率及单位产品毛利下降并导致盈利水平下滑的风险。

在毛利率下降同时，浚鑫科技应收账款却在逐年增加。数据显示，报告期各期末，浚鑫科技应收账款余额分别为12821.29万元、20843.53万元和84797.75万元，应收账款占当期营业收入的比重分别为10.29%、7.78%和29.65%。

对于2011年末应收账款余额较2010年末增长63954.22万元，浚鑫科技在招股说明书中称，主要系随着行业需求增速放缓，太阳能光伏行业各产业链都普遍延长了授信期，公司为了扩大销售额，也适当延长了部分优质客户付款信用期，而对于2011年新开拓客户，其信用期主要参照当前市场情况制定。

资产负债率走高隐藏债务风险

由于太阳能光伏行业属于资金密集型行业，生产规模扩大需要投入大量的资金，但浚鑫科技自有资本规模相对较小，融资渠道单一，主要依靠银行借款和经营性负债满足公司发展的资金缺口。正因如此，在浚鑫科技规模不断壮大同时，负债规模也逐年增大。

报告期各期末，浚鑫科技负债总额分别为41332.92万元、105525.78万元和175597.95万元。公司流动负债占比较高，报告期内流动负债占负债总额比重均为85%以上。同时，资产负债率(母公司)分别为32.15%、49.53%和57.10%，逐年走高，流动比率分别为2.03、1.29和1.16，速动比率分别为1.55、1.01和1.05，虽然浚鑫科技称当前资产负债率、流动比率及速动比率处于合理水平，但报告期公司银行借款等负债金额较高、流动比率和速动比率呈下降趋势，公司存在短期偿债风险。

浚鑫科技资产负债率走高并非偶然，美国投资机构M axim G roup最新统计数据显示，中国最大的10家光伏企业的债务累计已高达175亿美元，约合1110亿元人民币。不难看出，在高负债压力下能否实现成功突围成为诸多光伏企业目前面临最大问题，这也成为浚鑫科技IPO能否闯关成功关键因素之一。

记者根据招股说明书提供的联系方式致电浚鑫科技，试图做进一步采访，并按工作人员要求将采访提纲发到指定邮箱，但截至记者发稿仍未收到回复。