应收账款风险占比居高不下 依赖赊销美化业绩

招股书数据显示，2009年末、2010年末和2011年末，麦杰科技应收账款余额分别为3774.37万元、5619.34万元和6721.64万元，年均增幅为33.35%。应收账款为该公司的主要流动资产之一，2009年末、2010年末和2011年末，占流动资产比例分别为56.41%、55.29%和55.31%。

应收账款占收入比例一直维持在较高水平。招股书资料显示，2009年、2010年和2011年，麦杰科技销售收入分别为4698.10万元、6702.92万元和8082.44万元，应收账款占营收比例分别为80.34%、83.83%和83.16%。也就是说，麦杰科技每年的销售收入中，有将近八成销售收入并未到账，而是打的“白条”。

2009年12月29日，麦杰科技首次闯关IPO以失败告终。为此，麦杰科技还将之前的保荐人第一创业证券更换为东海证券。但应收账款居高不下的诟病依然存在。

另外。麦杰科技通过经营活动获取现金的能力其实并不是特别突出。资料显示，在2009年、2010年和2011年，经营活动产生的现金流净额分别为633.61万元955.18万元和1665.86万元，占净利润的比例分别为44.35%、47.53%、54.81%

麦杰科技负债情况并不严重。招股书显示，2011年末麦杰科技资产负债率(母公司口径)只有7.66%，即使是资产负债率指标最高的2010年末，也不过12.98%。适当的负债，在合理控制风险的前提下，运用财务杠杆为股东赚取更多的利润，是成熟经营者应该具备的能力。但麦杰科技显然在这方面做得还不够。同时，在负债率不高的情况下进行IPO，通常还会被认为融资必要性不足。一位不愿具名的券商分析人士指出，只有在资产负债率高于20%的情况下，才有必要上市融资，其上市圈钱之意昭然若揭。