募投项目看上去很美，产能实难消化

翻开龙宇燃油招股书，大量篇幅提到水上加油业务，报告期内，水上加油业务在龙宇燃油的销售占比也在逐年提高，乍看之下，一片繁荣景象。而中国经济网记者发现，虽然水上加油发展速度较快，但是龙宇燃油的稳定客户增速缓慢，更多业务收入来自不确定客户。2011年，龙宇燃油拥有118家水上燃油客户，其中稳定客户仅为22家。

目前，国内沿海和内河市场提供水上加油服务的企业超过500家。其中不乏中国船舶燃料有限责任公司(中船燃)、中石化长江燃料有限公司(中长燃)、中石化中海船舶燃料供应有限公司(中石化中海)等大型企业。水上加油服务的利润率直接与燃料油挂钩，虽然在燃料油供应较为宽松时，龙宇燃油与众多民营供油企业的市场份额最高可达50%。可是，另外的50%的份额却被上述三大燃料公司和极少数几家港口航运企业的供应公司占据，也就是说，虽然民营企业的市场份额最高可达50%，龙宇燃油的竞争对手却有差不多500家左右。

龙宇燃油现有10艘加油船投入使用，拟再用2.65亿元募投资金组建水上加油船队，产能恐难消化。

资金链紧绷，募集资金恐怕要进债主腰包

龙宇燃油招股书显示，2009-2011年，该公司的货币资金分别为2.54亿元、2.85亿元和4.45亿元；存货金额分别为1.64亿元、1.1亿元和1.76亿元，同期的负债合计金额却分别达到3.99亿元、5.51亿元和5.8亿元。

此外，为获取公司经营所需的资金，龙宇燃油的船舶、油库、土地使用权等部分固定资产和无形资产被用作银行贷款抵押，抵押的资产净值占2011年末公司总资产的比例为18.51%，抵押的固定资产净值占2011年末公司固定资产净值的91.13%，抵押的无形资产净值更是占到2011年末公司无形资产净值的98.62%。

在负债金额处于高位的背景下，龙宇燃油已面临较高的财务风险，极端情况下，若公司流动资金短缺而无法偿还到期债务，则公司资产将被行使抵押权。这将对公司的经营产生重大不利影响。龙宇燃油在这样的背景下募集巨额资金，动机令人质疑。面对水上加油行业的竞争，龙宇燃油势必及其清楚其激烈程度，可是仍执意花大额资金组建船队，加之该公司的高负债率，不得不让人怀疑其募集资金的真正用途。投资前景难料。